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邦泰君安-电子元器件行业探索陈诉

  诚博国际平台认为LED行业周期向下,我们提示下游小间距LED显示仍持续景气、MiniLED化在即,未来下游Mini/MicroLED应用落地或重塑LED行业中上游格局。

  短期看好LED显示和背光应用增长的持续,中长期看好LED芯片可能的供需反转。近两年来,由于照明等下游需求疲软,上游LED芯片产能过剩,毛利大幅下滑,LED行业去库存持续进行;但同时,受益小间距LED技术成熟及上游成本下降,下游LED显示继续保持中高速增长,成长性比较确定;此外,MiniLED和MicroLED等新型显示技术的进步与应用,有望对LED产业链产生巨大拉动作用。推荐标的:国星光电(小间距LED灯珠龙头)、洲明科技(小间距LED显示龙头);受益标的:三安光电(LED芯片龙头)、利亚德(小间距LED显示龙头)。

  立足专显,开拓商显,小间距LED显示潜力巨大。据AVC测算,商业显示市场2017到2019年CAGR约30%,市场规模近900亿元,由于小间距成本不断降低,性能优势显著,在专用和商用等大屏显示领域渗透率有望继续提高。

  前景广阔,MiniLED有望率先突围,且更高级的MicroLED显示技术有望进一步打开LED应用市场。LED显示日趋微型化,MiniLED产品应运而生。相比传统LCD屏幕,MiniLED背光产品效果显著提高,同时成本较低,MiniLED背光商业化在即,有望成为液晶高端显示器解决方案。MicroLED是目前已知的最优显示技术,高画质、低能耗特点使其在消费电子市场优势尽显,据IHS统计,2018年终端屏幕市场规模已超千亿美元。MicroLED量产难点集中在转移、芯片、驱动等方面,目前国际大厂加紧研发,一旦突破相关技术,MicroLED的应用将对LED产业链产生显著拉动作用。

  供需反转,下游Mini/MicroLED应用的落地或重塑LED中上游格局。MicroLED下游应用企业集中于东亚,作为全球龙头,中国大陆芯片厂商显著受益这一区位优势。行业多轮洗牌,大陆LED芯片生产集中度显著提升;逆周期扩产,大陆龙头芯片企业已大举进入MicroLED。我们测算,若MicroLED走入商业化,高端LED芯片缺口和现有芯片产能规模可比,低端出清、高端扩张或成为上游芯片整合趋势。

  风险提示:LED显示市场需求遇冷,增速放缓;上游芯片厂商盲目扩产,价格战持续;MicroLED技术推进迟滞,商业化进度不及预期。

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